הכוח הסמוי שמניע את שוק המניות לאורך זמן

החודשים הראשונים של שנת 2025 התאפיינו בתנודתיות גבוהה בשווקים, על רקע ההסלמה במלחמת הסחר, ביטולי עסקאות ורגיעה זמנית בין ארה"ב לסין. מדדי המניות בארה"ב ירדו, בעוד שבאירופה ובסין נרשמו עליות.

לדברי ליאור גרינהויז, מנכ"ל מור ניהול תיקים, כמו תמיד, הכותרות לא היו הסיבה לירידות - הן רק שיקפו את הרעש של התקופה. "בעוד שמפתה לתלות את המימושים במלחמת הסחר - וקל למתוח קשר סיבתי ישר בין הכותרות לירידות - השווקים בדרך כלל אינם מתנהגים ככה. לרוב, הסיפור שכולם מספרים איננו הסיפור האמיתי. השנה נפתחה עם מספר סימני אזהרה בארה"ב: רמת תמחור גבוהה בהסתכלות רב שנתית, תלות חריגה במספר חברות מצומצם ואופטימיות גבוהה. כל זאת בשעה שסביבת הריבית מציעה חלופה אטרקטיבית גם באפיק הסולידי. ההיסטוריה מראה שבמצבים עם שילובים נפיצים כאלה, יש סבירות גבוהה להופעת אירוע בלתי צפוי - מפתיע, מערער - שמשנה את כללי המשחק. אין אפשרות לחזות את האירוע ולא את התזמון שלו, אבל אפשר להבין באיזו סביבה אנחנו פועלים".

לדבריו, לאור זאת, המימושים בשווקים נראים פחות כתוצאה של הפוליטיקה של טראמפ ויותר כביטוי לחוקי הפיזיקה של השווקים בפעולה. "באופן דומה, הסיבה האמיתית לעוצמתו של השוק הישראלי בחודשים האחרונים, על אף כל האתגרים, ככל הנראה קשורה יותר לרמת התמחור הנוחה בנקודת הפתיחה, מאשר למתקפת הביפרים שלכאורה הציתה את העליות".

"העיסוק המתמשך בניתוחים בדיעבד של האירועים מדגים היטב את הפער בין האופן שבו אנשים מדמיינים ניהול השקעות, לבין המציאות. בטווח הארוך יש רק משתנה אחד שמסביר באופן עקבי את ביצועי המניות: רווחי החברות. למרות כל האירועים הדרמטיים בעשורים האחרונים, לרבות משבר פיננסי עולמי ומגיפה בקנה מידה היסטורי, אף אחד מהם אינו מסביר את ביצועי השוק בצורה ברורה ועקבית כמו התפתחות הרווחים. לכן חברות מצוינות לא נוצרו בגלל אירועים מאקרו-כלכליים, וחברות שכשלו - לא קרסו בגללם. אלה הגלים שמטלטלים את הספינה, בעוד שההחזר על ההשקעה הוא המצפן שמנווט אותנו ליעד ארוך הטווח. זו גם הסיבה שההשקעות הגרועות ביותר מתבצעות לרוב בזמנים הטובים ביותר, בעוד שההזדמנויות הגדולות נוצרות דווקא בזמנים הקשים".

"ניהול השקעות מקצועי איננו ריבוי של פעולות קניה ומכירה בעקבות תחזיות על עתיד כלכלת העולם. המציאות מסעירה הרבה פחות, ומצריכה עבודה יסודית והיכרות מעמיקה של החברות הנסחרות והמספרים שמאחוריהן. בין אם מדובר באג"ח או במניות - הצלחה מגיעה מהמקום הפשוט: תשואה טובה ביחס להשקעה לאורך זמן. כל השאר זה רעש".

מה העצה שלך למשקיעים בתקופה התנודתית הזו?

"התקופה הנוכחית מציגה הזדמנות טובה לבצע בדיקה תקופתית לחסכונות ולבחון את היכולת האמיתית שלנו כמשקיעים לעמוד בתנודתיות קיצונית. לרוב, החסכונות לטווח ארוך יכולים לעמוד בכך, אולם כספים נזילים זקוקים ליציבות ובעיקר לשקט נפשי".

לסיכום אומר גרינהויז כי "אם אינכם ישנים בלילה בגלל המכסים והתנודתיות בשווקים, הבעיה כנראה איננה בחדשות - אלא בתיק. אפיק המניות יודע לייצר ערך רב בהשקעה לאורך זמן, אולם כדי ליהנות מכך צריך לדעת לעמוד בטלטלות. זוהי בדיוק החשיבות של כרית ביטחון סולידית, שמאפשרת לחסכונות הארוכים לצמוח. לכן, כדאי לנהל את החשיפות שלנו בהסתכלות כוללת ולזכור שלמניות לא אכפת מכותרות".